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温氏股份接受百余家机构调研 详解去年四季度业绩下滑原因

来源:e公司  编辑:  2021/2/23  

  2月20日,温氏股份(300498)披露2020年业绩快报,公司2020年实现营业总收入749.35亿元,同比增长2.45%,实现归母净利润74.11亿元,同比下降46.94%。基本每股收益为1.1672元/股。按照公司2020前三季度82.41亿元净利润计算,该公司2020年第四季度预计将亏损8.3亿元。

  作为A股养殖龙头之一,在2020年猪肉价格全年保持较高价位的情况下,温氏股份的这一业绩被市场普遍认为低于预期。相比之下,被市场誉为“猪茅”的牧原股份(002714)此前预计2020年净利润大增3.42倍至3.74倍,天邦股份(002124)2020年业绩则预增超过30倍。此外,唐人神、正邦科技、罗牛山等养殖企业均预计全年业绩有2倍乃至数倍的增长。

  针对2020年特别是第四季度的业绩表现,温氏股份在2月20日召开电话会议,邀请了包括易方达基金、中欧基金、银华基金等在内的162位机构投资者参与,重点对公司的经营情况和未来的业务布局计划进行讲解。

  鸡鸭业务拖累业绩

  在2020年业绩快报中,温氏股份将业绩下降的主要原因归咎于禽类养殖业务。公司称,受活禽市场供给过剩和新冠肺炎疫情等因素的影响,活禽销售价格较上年同期大幅下降。报告期内,公司销售肉鸡10.51亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),肉鸭5692.80万只(含毛鸭、鲜品),毛鸡、毛鸭销售均价分别同比下降21.79%、32.94%,养鸡、养鸭业务利润同比大幅下降,出现较大亏损。

  据了解,温氏股份起家业务就是鸡鸭养殖,一直以来,鸡鸭养殖业务在公司收入中占比不到40%,但一直是公司平抑生猪养殖风险的工具之一。但在2020年,这一业务反而拖累了公司业绩。

  在调研中,温氏股份强调,公司在2020年度四季度生产经营正常。根据惯例和有关会计准则,因为计提调整事项,影响了部分利润,主要包括几方面:一是提取了约9-10亿元年终绩效奖金;二是提取了约11-12亿元合作农户长效激励基金;三是提取了约5-6亿元资产减值损失;四是计提捐赠支出及其他约2.5亿元。

  公司表示,上述计提调整项目中有几项是为了巩固经营基础、农户合作关系,增强发展后劲,该等计提预计今后会大幅减少,同时也为今后的经营发展奠定更扎实的基础。

  而在养猪业务方面,温氏股份2020年全年销售肉猪954.55万头,收入398.30亿元,毛猪销售均价33.56元/公斤,同比变动分别为-48.45%、0.72%、79.95%。从数据中可以看到,温氏股份2020年全年肉猪业务呈现出“量跌价涨”的情况,在肉猪销量同比下降48.45%的情况下,伴随着毛猪销售均价同比上升79.95%,带来全年肉猪销售收入微增0.72%。

  温氏股份对此表示,肉猪销量下降主要是该上市公司总体投苗减少、加大种猪选留以及提升肉猪体重所致;而毛猪销售均价同比则主要是国内生猪供给偏紧所致。

  能繁母猪预计大幅增长

  “过去一年,公司投入大量精力和资源,做好非洲猪瘟疫情防控工作,提高母猪质量,为未来发展打下较好的基础,公司防控非洲猪瘟疫情的信心和士气均有了大幅提升。”温氏股份在调研中表示,公司在应对非洲猪瘟疫情上已找到较为有效的方法,公司有充足的底气和信心应对未来非洲猪瘟常态化防控。

  在规模方面,温氏股份表示,公司目前有能繁母猪约110万头,后备母猪约50万头。预计到今年年底,公司能繁母猪群体数量达到180万头左右,后备母猪80万头左右。2020年,公司肉猪完全成本约为22-23元/kg,2021年的目标是降至20元/kg以下。

  在屠宰产能方面,温氏股份现有生猪屠宰产能约150万头。公司预计,到今年年底,新增屠宰竣工产能约400万头。2020年商品肉猪销售中屠宰数量较少。未来两到三年,公司会持续推进生猪屠宰产能的建设。

  而在去年出现较大亏损的禽类业务方面,温氏股份依然保有信心,预计2021年肉鸡销量目标约为11亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),较2020年增长约4.66%。

  值得一提的是,据最新公布的2021年1月销售情况简报,温氏股份1月销售肉鸡8509.11万只(含毛鸡、鲜品和熟食),收入24.34亿元,毛鸡销售均价14.00元/公斤,同比变动分别为12.14%、60.24%、38.20%。公司表示,1月肉鸡收入同比上升,主要是新冠肺炎疫情对供需两端的影响低于去年同期,销售价格同比上升所致。

  温氏股份同时强调,去年公司转型升级工作成果显著,鲜品和熟食销量均同比增长约40%,发展势头良好。公司之所以大力发展屠宰后鲜品销售,延伸产业链,主要目的是消费终端价格比毛鸡价格稳定,将产品打通到销售终端,有利于维持价格稳定。在行情低迷时,公司可以及时进行屠宰收储,减少毛鸡销售压力。

  与牧原股份差距继续拉大

  作为市场曾经的“养猪一哥”,温氏股份近几年的业绩表现相比同行较为逊色。在龙头老大地位被牧原股份取代后,如今又被正邦科技所超越。

  根据多家养殖企业披露的2020年生猪销售情况简报显示,牧原股份2020年全年共销售生猪1811.5万头,销售数量同比增加76.68%;正邦科技2020年全年共销售生猪955.97万头,同比增加65.28%。而温氏股份954.55万头的销售规模只能屈居第三。

  二级市场的股价表现也更能反映这一位次变化。A股生猪行情自2019年1月启动以来,牧原股份的累计涨幅高达654%,而同区间温氏股份的股价反而下跌5.63%。2020年初,牧原股份即超越温氏股份成为畜牧业市值第一股,如今4697亿元的总市值更是温氏股份1204亿元的接近4倍。

  从生猪业务来看,相比牧原股份自建养殖场的直营模式,温氏股份所走的则是“公司+农户”经营模式。两种模式各有优劣,“公司+农户”更加轻资产化,规模扩张速度较快,但弊端是毛利率较低。天眼查数据显示,同样是采用“公司+农户”的温氏股份和正邦科技2020年上半年生猪养殖业务毛利率分别为38.39%和35.72%,远低于牧原股份的63.27%。

  另一方面,在经营策略上,面对2019年启动的猪周期行情,牧原股份选择大幅扩张产能,而温氏股份则较为保守,采取了减少投苗的策略,从而导致双方的差距在2020年被迅速拉大。

  不过,在本次调研中,温氏股份表示,公司在2020年对组织架构做了较大的调整,探索了不同形式的激励政策,并将猪业拆分为猪业一部和猪业二部,在内部形成了良好的竞争和激励环境,同时管理规模和跨度更加科学合理,管理效率和效果也显著提升。

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